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最近，有關(guān)聯(lián)通組籌銀團(tuán)貸款和發(fā)行債券的消息不絕于耳，本周更有消息說(shuō)，聯(lián)通集團(tuán)擬在今年發(fā)行的百億元企業(yè)債券將被停止或延后。對(duì)此，聯(lián)通有關(guān)人士表示，聯(lián)通集團(tuán)目前正在積極探索各種融資渠道，至于坊間流傳的種種融資方式，“只在研究過(guò)程之中”，具體細(xì)節(jié)有待“在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求下發(fā)布公告”。
早
在去年年底，中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)董事長(zhǎng)楊賢足就透露，聯(lián)通已將申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債的文件遞送給國(guó)家相關(guān)部委，預(yù)計(jì)2003
年能夠順利發(fā)行聯(lián)通歷史上第一筆企業(yè)債。今年4月，在中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)介紹會(huì)上，聯(lián)通集團(tuán)副總裁、A股上市公司董事佟吉祿表示，“集團(tuán)公司力爭(zhēng)完成100億元的發(fā)債規(guī)模，目的是用于C
DMA 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)”。
但目前，這一計(jì)劃有可能遭遇障礙。據(jù)聯(lián)通人士估計(jì)，這可能是“國(guó)家宏觀調(diào)控的結(jié)果”。
今年以來(lái)，央行已連續(xù)8次發(fā)行票據(jù)，央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。它由央行發(fā)行，商業(yè)銀行持有，其直接作用是吸收商業(yè)銀行部分流動(dòng)性資金。央行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)，目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平�？陀^上，它也造成了企業(yè)債發(fā)行的緩行。
誠(chéng)如聯(lián)通有關(guān)人士所言，聯(lián)通一直在積極探索各種融資渠道，其對(duì)融資的迫切性，在電信四大集團(tuán)中首屈一指。聯(lián)通既在香港上市，又通過(guò)某種復(fù)雜的安排，在國(guó)內(nèi)A股上市；既嘗試進(jìn)行銀團(tuán)貸款，也不放棄發(fā)行企業(yè)債券的機(jī)會(huì)。可以說(shuō)，凡是可行的融資工具，聯(lián)通都有興趣。
因?yàn)椋?lián)通有一個(gè)C DMA 網(wǎng)絡(luò)，“從聯(lián)通開(kāi)始建設(shè)這一網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始，這家公司就一直承受著資金壓力。”北京博達(dá)的電信分析師王萌說(shuō)。
C DMA 的資金壓力來(lái)自兩方面，首先，新建C DMA
網(wǎng)絡(luò)需要大筆的初期投入。畢竟，聯(lián)通不可能像當(dāng)初的中國(guó)移動(dòng)那樣，直接從原中國(guó)電信那里繼承GSM網(wǎng)絡(luò)。另一方面，聯(lián)通在推廣C DMA
時(shí)，采用了貼補(bǔ)手機(jī)的策略，這也使得聯(lián)通的財(cái)務(wù)壓力加大。
巨大資金壓力下的聯(lián)通C DMA ，又面臨著移動(dòng)市場(chǎng)的腹背夾擊。“四大電信運(yùn)營(yíng)商激烈競(jìng)爭(zhēng)（包括GSM、 CDMA 和小靈通），資費(fèi)監(jiān)管也逐漸放開(kāi)，使C
DMA 的生存環(huán)境已經(jīng)不能與4年前同日而語(yǔ)�！蓖趺日f(shuō)，“當(dāng)然聯(lián)通自身的實(shí)力和資金，以及管理水平也有了很大提高。”
也許是時(shí)運(yùn)不濟(jì)，聯(lián)通在海外上市后，適逢全球電信股泡沫破裂，陷入低谷，通過(guò)增發(fā)進(jìn)行再融資并不現(xiàn)實(shí)。
而在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，聯(lián)通原計(jì)劃以每股4元左右的價(jià)格發(fā)行50億A股，以求緩解CD
MA后期工程的資金問(wèn)題。然而，聯(lián)通A股發(fā)行價(jià)最終僅為2．3元，募集的資金大打折扣，扣除發(fā)行費(fèi)用后為112．6 億元，距原計(jì)劃尚有較大缺口。
發(fā)行企業(yè)債受阻的傳聞，讓人聯(lián)想到有關(guān)聯(lián)通在港籌組銀團(tuán)貸款的消息。據(jù)悉，聯(lián)通香港上市公司擬向海外銀行借貸的資金可能包括三年、五年以及七年期的貸款，目的用于償還以人民幣作為結(jié)算貨幣的國(guó)內(nèi)銀行貸款。此前，聯(lián)通主要向國(guó)內(nèi)銀行貸款，但國(guó)內(nèi)銀行貸款利率接近6％，而據(jù)說(shuō)通過(guò)招標(biāo)，折算成人民幣后，海外銀團(tuán)貸款利率有可能只有5％，這樣，能為聯(lián)通節(jié)省相當(dāng)多的利息支出。這也可減輕聯(lián)通C
DMA 的財(cái)務(wù)壓力。
相比銀團(tuán)貸款，債券的成本更低，在可能的情況下，聯(lián)通絕不可能放棄這一融資方式。
今年對(duì)于聯(lián)通來(lái)說(shuō)，是一道必須跨過(guò)去的坎。根據(jù)聯(lián)通前董事長(zhǎng)楊賢足立下的目標(biāo)：今年，C DMA 業(yè)務(wù)新增1140
萬(wàn)用戶并扭虧為盈；公司現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。
王萌認(rèn)為，聯(lián)通積極借債并不能用“拆東墻補(bǔ)西墻”來(lái)形容，因?yàn)殡娦胚\(yùn)營(yíng)商，尤其移動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商的一個(gè)特點(diǎn)就是，前期投入大。而一旦聯(lián)通如楊賢足所言，“達(dá)到盈虧平衡”后，就會(huì)因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)而進(jìn)入較長(zhǎng)的回報(bào)期。
而且，從今年開(kāi)始，聯(lián)通在全國(guó)范圍內(nèi)推行“上海模式”，也就是讓渠道商分擔(dān)貼補(bǔ)手機(jī)的成本，這在一定程度上也能緩解資金的壓力。
新聞晨報(bào)/潘田
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